【浙商保险】利用美林时钟指导保险股投资

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【浙商保险】利用美林时钟指导保险股投资

美林时钟利用两个维度:GDP产出缺口以及CPI将经济划分为四个周期:过热、衰退、复苏与滞涨。从大类资产配置的角度,美林时钟在事后验证中完美的验证了美国经济的表现。

我们将其与中国历史经济数据做验证,用作保险股投资的先行验证指标,得出如下结论。

划分原则:GDP产出缺口与0比较,CPI季度同比数据与2%比较。

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1992年起,中国经济过热期和衰退期约各占1/3,滞涨期约占1/4,复苏期极短。总体表现出过热与衰退交替的特征。

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过热期保险股表现远逊于银行及券商,也逊色于上证综指。主要原因在于CPI大幅上行后,保单吸引力下降会导致保费收入下滑(替代性产品:银行理财等)。在该周期内,券商>银行>保险。

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复苏期保险股表现远远强于其他指数,并且历史上100%上。主要原因在于经济上行提供大量投资机会,而CPI保持低位有利于新单销售,资产负债段皆有保证。该周期内,保险>银行>券商。(2014年四季度,券商由于融资融券业务的爆发,表现好于银行)

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衰退期保险股强于银行与券商,主要原因在于银行面对的主要风险是信用风险,券商面对的主要风险是证券交易量的风险及信用风险,而保险机构面对的主要风险是市场风险,其主要资产为高评级,长久期的债券,可有效抵御信用风险,并且大部分持有至到期,则可以对市场风险免疫。并且低CPI环境下,保单提供的保证收益相对有吸引力,有助于新单销售。该周期内,保险>券商

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滞涨期整个权益市场鲜有上涨,而由于交易量的缩小,券商跌幅最为严重。该周期内,不适宜投资权益市场。

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*上证指数数据如剔除92-93年恶性通货膨胀影响,数据将大大下降。

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综上,当CPI高企的时候,保险公司保单销售压力加大,会大幅影响保险股业绩及估值,导致保险股下跌。不论GDP产出缺口如何,保险股大概率无法获得正收益,但滞涨期中,由于其拥有的资产相对优质,有一定抗跌能力,可能产生相对大盘的收益。当CPI处于低位的时候,保险公司保单销售情况良好,为保险股的业绩提供支撑,使得保险股大概率获得正收益。在复苏期中,保险股历史上100%会获得正收益,平均涨幅在63.18%。在衰退期中,保险股基于业绩支撑,可能可以获得正收益,即便是负收益,其收益率也大概率强于券商。

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由于2018年第一季度CPI同比为2.1%GDP产出缺口为-0.00248HP滤波法),两者皆在临界点附近,所以尚不能定义中国经济处于何种周期。201845CPI同比为1.8%,预计二季度CPI大概率低于2%,不论何种周期,都在向利于保险股的方向发展,因此在CPI再次超过2%前,建议金融股中首选保险股。

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发布时间:2018-07-13 07:13:31
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