名家点评|2019年第一期中国保险资产管理业投资者信心调查—固收投资篇

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名家点评|2019年第一期中国保险资产管理业投资者信心调查—固收投资篇

编者按:2019年第一期中国保险资产管理业投资者信心调查结果于2019年1月30日在中国保险资产管理业协会官微正式发布。为更好深度研讨调查的各个方面领域,特推出“名家点评”,邀请国内知名专家学者、业界资深人士,对有关方面领域提供他们的看法或解读。今天推出“名家点评”系列第五辑——固收投资篇。

对未来半年(2019年下半年,下同)债市的看法:

 名家点评|2019年第一期中国保险资产管理业投资者信心调查—固收投资篇

影响未来半年债市投资的主要因素:

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未来半年固收类投资偏好:

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注:本次调查共有104家保险机构参加,其中保险公司77家,保险资管机构27家(包含23家保险资管公司,2家养老保险公司和2家专业性保险资产管理机构)。

 名家点评|2019年第一期中国保险资产管理业投资者信心调查—固收投资篇

袁 东

中央财经大学教授,对外经济贸易大学国际经贸学院博士生导师。经济学博士,先后任职于中国财政部国债司、金融司,以及中国银河证券公司、中国再保险集团公司、中国船舶产业基金管理公司、中国银河金融控股公司、国家开发银行所属中非发展基金公司等金融机构;自2013年11月份起,参与亚洲基础设施投资银行的筹建工作,担任法律文本草拟与综合小组组长,并负责银行技术性方案设计小组的工作,开业后任亚投行首席司库专家,亚投行高级研究员。

这份问卷调查反映了作为固定收益市场上主要一类机构投资者的基本判断,有一定的参考价值。固定收益市场的变动态势,首先取决于经济增长状况。从保险机构对半年内这一市场的预期中可以看出,期间经济增长压力还是比较大的。伴随这一压力的,是相关影响因素及其效应变得日趋复杂化。内外部尤其是外部冲击因素,是机构投资者比较关注的。

货币政策,金融监管政策,以及其他相关的宏观政策,这些同样影响固定收益市场的因素,实际上是围绕经济增长形势而来的,是在对经济增长总体判断下的一些具而化之的预测分析。这份调查体现了这些因素间的逻辑一致性。

从中还可看出,保险公司与保险资产管理公司的预测判断有些差异,体现了这两类机构的市场参与度的区别,以及作为资产委托人与受托管理人角色的不同。作为委托人的保险公司,总体上对市场相对乐观些,对委托收益水平的预期较高,但对风险的偏好又相对保守些。作为受托管理专业机构,保险资产管理公司对市场的总体趋势与预期收益比较稳健,对于各类不同固定收益类资产的配置,又体现着直接从事市场投资操作而更加熟悉市场具体情况进而相对积极的策略意识。

由此,作为市场自律组织的保险资产管理业协会,适时适度地在一定范围内进行这样的问卷调查并公布结果,对于引导市场理性运行、协调委托人与受托人的预期,以便共同管理好保险资金,并促进固定收益市场健康发展,具有一定意义。

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宋文兵

中国银行总行投资银行与资产管理部主管。美国特许金融分析师(CFA)。复旦大学理论经济学博士后。中国国际金融学会理事。曾荣获第九届“孙冶方经济科学奖”。先后在香港中银国际英国保诚资产管理公司、总行全球金融市场部、投资银行与资产管理部从事资产管理工作。

在经历了2018年的快牛行情后,保险类机构对后市走势看法趋于分歧,特别是保险资管机构持“看多”观点的占比为50%,持“震荡”观点的比例也达到了46.4%。这显示随着收益率的下降,投资者对后续投资的疑虑也有所增加。

经济增长和货币政策依旧是投资者认为影响债市走势的主要因素。目前经济增速下行和货币政策维持宽松基调是市场普遍预期,未来半年将是不断检验和修正预期的阶段,债券市场也将围绕经济金融数据和政策变动而震荡。

得益于票息的优势,中高等级信用债成为投资者最受青睐的品种。不过,出于对信用风险的担忧,低等级信用债仍不被看好,再加上利率风险上升的忧虑,使得投资者集中抢夺地方债和高资质的信用债,这也是本轮资产荒与2016年资产荒的主要区别。此外,保险公司和保险资管机构偏好可转债投资的比例分别达到31%和46.4%,显示随着权益资产相对配置价值的显现,可转债的吸引力也在上升。

结合目前的经济形势和政策的基调,债券牛市难言结束,但未来半年债券投资在择时和选券方面的难度将显著加大。总的来看,在绝对收益率较低、信用违约事件仍将继续爆发的情况下,中高等级信用债仍是相对确定的优质品种,政策有望持续发力,有助于一定程度上改善风险偏好水平,可助推信用利差的进一步压缩; 扶持民企政策支撑下再融资压力的纾解以及企业盈利的边际变化将成为驱动产业债的主线;在确保分散化和安全性的基础上,信贷类ABS将继续成为规模资金投资的重要标的,企业类ABS方面,RMBS、车贷、房地产供应链、央企主体中短久期的应收账款等具备相对价值。

 名家点评|2019年第一期中国保险资产管理业投资者信心调查—固收投资篇

徐熙淼

光大永明资产管理有限公司固定收益投资总监,历任大公国际工商企业部技术副总监、安邦财险信用评估部总经理、安邦资产固定收益投资部总经理,具备丰富的资产评估、信用评级、固定收益投资经验。

全球范围经济复苏难以持续,外需降温、全球化红利消减,以及应对中美贸易摩擦过程中,我国在增加对美国进口及人民币汇率升值等问题会作出战略性让步,因此2019年我国净出口额大概率将会缩小。

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发布时间:2019-03-23 22:38:47
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