A股“百强”演化史——中国产业结构升级之路

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每个时代中股票市场的市值巨头往往反映了其所处时代的特征,而对于投资者而言,准确把握时代的脉搏,顺势而为,方能出奇制胜。本文回顾了从1992年到2017年A股市值100公司的变迁,意在透过A股百强公司的变迁史,一窥近二十年我国产业结构变迁之路。

当前:金融业占比最大,科技产业比重较小

我们基于2018年7月9日的个股市值数据,统计当前A股市值前100公司的行业分布情况。从行业分布来看,市值百强中,银行、非银金融两大行业分别以8.50万亿元和3.12万亿元总市值位居各行业之首,成为当之无愧的领头羊。而科技板块中,除电子行业排名相对靠前外,通信、计算机、传媒等行业无论是市值还是公司家数排名均相对靠后

A股“百强”演化史——中国产业结构升级之路

进一步梳理排名靠前的20家公司则发现,金融行业领先优势进一步凸显——前20公司中,上榜银行高达8家之多,除中、农、工、建、交五大国有行外,招商银行、兴业银行、中信银行也均在榜单之列。非银金融公司共3家,分别为中国平安、中国人寿和中国太保。

此外,中国石油(采掘)、中国石化(化工)、中国神华(采掘)等上游垄断企业,以及贵州茅台(食品饮料)、五粮液(食品饮料)、美的集团(家用电器)等下游消费类白马龙头也均榜上有名。值得一提的是,作为首家上市的独角兽公司,工业富联尽管日前由于市值大幅缩水而广被议论,但仍以3,441亿元市值稳居“沪深第一大科技股”宝座。

A股“百强”演化史——中国产业结构升级之路

三大阶段复盘:重化工业已过峰值,金融地产“大象起舞”

“以史为鉴可以知兴替”,我们以5年为一个节点,对比1992至2017这25年中,A股上市公司市值百强在企业数、市值上的行业分布,以了解我国产业结构特点和变迁过程。

为进一步与我国产业变迁历程相对应,我们在申万一级行业分类的基础上,挑选相应行业划分至各产业,以进行针对性探讨,具体划分如下:

A股“百强”演化史——中国产业结构升级之路

我们认为,1992年以来,我国经济的发展大致可分为三个阶段:1)1992至1997年,轻工业发展为主导;2)1997至2008年,重化工业快速发展阶段;3)2008年至2017年,金融地产“大象起舞”阶段。接下来我们将基于这三个阶段的划分,结合市值前100公司行业分布情况进行逐一探讨。

1、第一阶段:1992至1997年,轻工业发展步伐加快

1992年至1997年这一阶段轻工业的发展源于建国初期我国对重工业的片面强调,导致轻重工业比例严重失衡。改革开放后,随着国家储蓄与消费、生产与生活等各方面关系的调整,轻工业发展步伐加快,家电等产业迅速崛起;我们以轻、重工业收入占工业整体收入的比重来看两大产业的比重,可以看到,1993年,我国轻重工业比重仍为39.1:60.9,而至1998年,这一比重已发展到41.5:58.5的相对均衡状态。

A股“百强”演化史——中国产业结构升级之路

而这一阶段上市公司的变迁也的的确确反映了这种产业变化的过程。我们统计这一阶段前后(1992至2002年),各产业上榜市值前100榜单的公司市值占比和上榜公司家数的变化情况,可以看到,1992年至1997年,市值百强中的轻工业公司不管从市值占比还是从公司数均有一个大幅的提升,而到2002年,随着重化工业上市公司规模的崛起,轻工业市值百强规模大幅缩水。具体到公司层面,四川长虹、青岛海尔、春兰股份、小天鹅A等家电类公司是整个轻工业崛起的主力军。

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2、第二阶段:1997至2008年,重化工业快速升级

这一阶段,是以房地产为支柱的重化工业时代,在这十年内,工业内部结构向更高层次演进,以机械电子、石油化工、航空航天以及建筑业等产业为主体的重化工业加速发展。国内产业结构逐渐从消费品加工主导型结构开始逐步向重化工业主导型结构转变。从前一部分我们梳理的国内轻重工业收入比重的变化情况也充分说明了这一阶段的产业变迁历程——至2008年,我国轻、重工业收入比重分别为28.2%和71.8%,重工业产业比重再度上升到相对高位。

同样,该阶段内市值前100公司的行业分布变化情况也遵循了产业结构变迁的规律。按照前面的分类,我们把重化工业下各上市公司市值规模、公司家数及相关占比数据进行汇总,可以看到97年至2007年这10年间,这部分公司无论是市值规模还是公司数量都有一个明显的提升。与此同时,这一阶段内,中国石化、宝钢股份、兖州煤业等巨头公司的上市也为整个重化工业的迅速成长贡献了主要力量。

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3、第三阶段:2008至2017年,金融、地产的黄金十年

2008年至今,是我国金融、地产产业快速发展的一个重要时期,主要原因在于两点:其一,08年全球金融危机刺激下,我国政府推出进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长等十项措施,国内整体呈现宽货币、宽信用的货币环境,这导致了房地产市场进入到一个持续繁荣期。其二,2008年底,我国政府四万亿基建计划一方面刺激了建筑、房地产等相关产业的发展,另一方面,制造业等重资产行业也由于下游需求向好而迎来了景气度的持续提升,庞大的实体融资需求被撬动,金融产业也由此更加受到市场关注。从数据上可以看到,08年以来,我国金融、地产行业GDP占比快速提升,至2017年,这一比值已由2008年的10.34%提升至14.46%。

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发布时间:2018-07-13 07:23:21
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