中信建投国际:建议买入360金融股票,估值30亿美金

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2月14日,中信建投国际发布股票研究报告,首次给予360金融“买入”评级,并预测目标价位为21美元。同时,研报首次覆盖给予360金融于2019年7倍的PE,相当于2019年2.6倍的PS,对应估值30亿美金。

研报发现:

1、扮演“桥梁”角色,专注于科技赋能金融

360金融平台作为“桥梁”,撮合个体借款人和资金合作方,实现三方的合作共赢和资金的合理运用。通过平台授信,公司的融资伙伴将资金贷给借款人,借款者直接向资金出借方支付利息完成交易。360金融向融资伙伴收取技术服务费,即贷款便利化服务收入和贷后服务收入。

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2、依靠网络安全技术和大数据分析能力打天下

360金融的优势在于合作伙伴360长期以来在网络安全方面积累下来的品牌和技术优势,使得360金融在风险管理和诈骗预防方面有着得天独厚的优势。背靠网络安全技术起家的360拥有领先的风控和互联网大数据技术,可以帮助360金融有效控制风险、预防欺诈,通过获取用户的社会关系,进而更准确地判断个体借款人的综合信用状况。同时累积的客户大数据信息也能够实现客户的精准营销。

3、在监管趋严、竞争加剧的背景下在逆势扩张

360金融的主营业务收入分为四个方面,即贷款便利化促成收入、贷后服务费收入、融资收入和广告、转介服务等其他收入。其中前两项收入是360金融的最主要收入来源,统称为贷款服务,来源于公司主业消费信贷。

在监管趋严、行业竞争局面加剧的背景下,360金融依托庞大的客户群体、品牌及技术优势实现贷款量的不断攀升。截至2018Q3,公司累计贷款发放额为人民币944亿元,未偿还的贷款余额为人民币347亿元。2016年、2017年和2018年前三个季度的净收入总额分别为6万元、3.091亿元、14亿元。

4、收入增速喜人,三季度大幅盈利

2018Q3公司净收入总额同比增长1763%,远高于成本和费用增速。行政费用同比增长1200%,主要是因为公司实施了股权激励计划。若剔除股权激励影响,截至2018年9月30日,公司经调整后的净利润应为6070万元。(根据公开资料,在606会计准则口径下,360金融经调整后的净利润约为11亿元。)

核心结论:

360金融背靠合作伙伴360,在风控、生态、品牌、信用方面具有绝对优势。在监管趋严、竞争加剧的背景下仍然逆势扩张,营销获客、资金对接、风险管理能力、业绩增速表现卓越,领跑同业。

投资亮点:

1、互联网金融行业迅猛发展,前景可期

中国网络经济市场营收规模从2013年的8167亿元增长到2017年的3.65万亿元,复合增速达到45.45%,预计2020年将达到7.37万亿元。其中互联网金融的收入增速更是高于互联网行业增速,其收入占比从2013年的8.5%增加到2017年的17.9%,预计2020年将达到26.7%。

根据艾瑞咨询数据,2017年中国网络信贷余额规模达到了2.2万亿,同比增速约为63.7%。其中,P2P借贷、网络小贷和电商消费金融的占比分别为39.3%、27.2%和17.6%。行业收入增速方面,预计2017-2020年互联网金融的复合增速为44.4%,高于在线教育、消费生活、文化娱乐、网络媒体等其他互联网细分领域。

2、业务模式符合监管要求

《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》指出,要坚决清理违法违规业务,不留风险隐患。同时还指出,应积极引导部分机构转型为网络小贷公司、助贷机构或为持牌资产管理机构导流等。

与小平台大量停业形成鲜明对比的是头部互金公司在监管趋严、竞争加剧的背景下在逆势扩张。360金融从成立之初就定位“去金融化”,专注于科技赋能金融,以“科技平台”的身份,桥接传统金融合作伙伴和有信贷需求的借款用户。

2、风控能力优于同业

与中小平台在反欺诈、资产审核、风险管理等方面的薄弱相比,靠网络安全技术起家的360集团拥有领先的风控和互联网大数据技术,可以帮助360金融有效控制风险、预防欺诈,通过获取用户的社会关系,进而更准确地判断个体借款人的综合信用状况。

360金融的M3+逾期率明显低于同业其他公司。同时值得注意的是,在2017年、2018年平台规模迅速增长阶段,平台M1+、M3+逾期率仍旧呈现稳健下降趋势。报告认为360金融的风控能力要优于其他同业平台。

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3、资金优势明显

互金平台最为关键的资金环节,360金融的融资渠道具有很大的优势,资金压力较小。公司刚成立时主要合作资金方为消费金融公司和信托公司,2017年开始360金融即广泛与城商行开展资金合作,比如南京银行、西安银行等。2018年年中开始与中国工商银行等国有大型银行合作。

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3、规模、收入、利润增速更快

360金融依托庞大的客户群体实现贷款量的不断攀升,以贷款额为基础的服务费收入也稳步增长。360金融的主营业务收入分为四个方面,即贷款便利化促成收入、贷后服务费收入、融资收入和广告、转介服务等其他收入。其中前两项收入是360金融的最主要收入来源,统称为贷款服务,来源于公司主业消费信贷。随着平台用户数的不断扩大,360金融的贷款量和相应的服务费收入也快速增长。

截至2018Q3,公司累计贷款发放额为人民币944亿元,未偿还的贷款余额为人民币347亿元。2016年、2017年和2018年前三个季度的净收入总额分别为6万元、3.091亿元、14亿元。由于收入增速远高于成本和费用增速,剔除股权激励影响,截至2018Q3,360金融已经实现盈利。

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截至2018Q3,360金融的贷款额达到630亿元,超过了微贷网、趣店等美股上市的其他网贷平台。贷款额增速方面,360金融的增速高达245%,也远远高于其他平台。收入方面,360金融2018年第三季度的应收环比增速为48.80%,而其他平台大部分环比增速为负。

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4、巨头背书,品牌价值深远

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发布时间:2019-02-19 18:33:33
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