海富通基金俞涛:债券指数化背后是机构投资者的崛起

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海富通基金俞涛:债券指数化背后是机构投资者的崛起

随着2018年债券市场走出一波漂亮的上涨行情,市场对于债券指数型产品的需求也迅速增长,特别是各种细分领域的债券指数基金开始受到关注,海富通基金是其中的佼佼者。

自2014年以来,海富通基金成立了上证可质押城投债ETF、上证周期产业债ETF、上证10年期地方债ETF等3只非常有特色的债券ETF,其中2018年10月成立的海富通上证10年期地方政府债ETF是全市场首只以地方政府债为投资标的的公募ETF产品,首募规模60.46亿元,这一成绩在2018年所有新成立的基金中都十分亮眼。

近日,海富通总经理助理俞涛接受了记者专访。俞涛2012年加入海富通基金,曾担任公司产品与创新总监,现负责公司的产品与战略发展业务,他在回溯海富通近年来如何布局债券ETF的基础上,也对债券指数化的发展机遇进行了分析展望。

海富通基金俞涛:债券指数化背后是机构投资者的崛起

债券ETF的成份要有“同质性”

俞涛认为,对于基金公司来说,产品开发主要考虑两个因素,一个是市场趋势,另外一个因素则是公司自己的特点和资源禀赋,这也是海富通基金大力布局特色化债券ETF的内在逻辑。

“做产品开发时刻要找蓝海,基金市场中红海很多,例如股票ETF就是一个先发优势特别明显的领域,而对于海富通基金来说,想要杀入这个战团可能并不容易。所以在2014年,我们想尝试做一下债券ETF。”

2014年11月,海富通基金的第一只债券ETF——海富通上证可质押城投债ETF正式成立,首募规模66.88亿元,一举成为当时规模最大的债券ETF。

从市场来看,俞涛认为,这一方面与2014年至2016年的债券牛市不无关系,而另一方面,2015年委外资金的出现也是非常关键的一个市场情况。

2015年后,债券进入到一个比较平稳发展的阶段,而由于公募基金买卖股票、债券的价差收入以及同业往来的利息收入具有税收优势,另外银行有大量的资金投资需求,因此以银行为代表的机构投资者在2015年迅速崛起。这也是债券ETF刚上市时以银行等机构客户为主的原因。

而从公司来看,俞涛认为,公司在养老金管理业务方面的资源禀赋也是发展固收业务,包括债券ETF的重要原因。自2005年以来,海富通就相继获得了企业年金等各项养老金管理资格,不仅成为公募基金行业少有的“全牌照”基金公司,且规模和业绩都处于行业前列,这也影响了海富通基金的投资风格偏向稳健。

确定把目标瞄准债券ETF这一蓝海后,选择哪一类标的就非常重要。

“当时市场上已经有一些企业债指数基金,但我们认为,债券ETF指数里面的成份券一定要有非常强的同质性,这样对于客户来说,买一揽子债券等同于买一个债券。所以,公司的第一只债券ETF选择了有地方政府背书、违约率和信用风险相对较低的城投债,这是和成份差异较大的企业债不同的地方。”俞涛讲道。

而在严厉监管下,城投债的发行规模开始收紧,海富通基金在2018年发行了市场上首只以地方政府债为投资标的的公募ETF产品——上证10年期地方债ETF。俞涛表示,地方债发行主体为各地政府,ETF跟踪的指数成分同样具有非常高的同质性。

未来资本市场将更注重资产配置

但众所周知,对于债券而言,流动性是其关键性制约因素。对此俞涛认为,单买个券确实容易出现流动性不足的情况,债券ETF的指数化配置已经很大程度上改善了这一情况。

“ETF是打通交易所市场和银行间市场间的桥梁,这也是我们债券ETF 的魅力所在。”俞涛解释道,很多债券既在交易所市场交易,也在银行间市场交易,但银行间市场交易量大、流动性好,而交易所债券市场目前仍处于发展阶段,交易量少,而债券ETF可以把银行间市场的债券打包成基金份额,然后在交易所交易,这不仅打通了两个市场的交易体系,而且极大的提高了债券流动性。

但他也承认,债券ETF的流动性仍然会比股票ETF差一些,这就需要越来越多的机构投资者的参与。他表示:“ETF这类产品一定要做到一炮而红,就是首发规模要有几十个亿打底,机构客户才方便参与,流动性越好,产品规模才能变得越来越大。”

“债券指数化背后有一个深层次的原因,就是机构投资者的觉醒和崛起。”俞涛表示。

他解释道,以前市场上的机构投资者以保险资管公司为主,但是最近几年,银行的金融市场部和资管部跃居成为公募基金的主力机构客户,而银行投资公募基金,对债券等固收资产非常偏爱。

在2018年,20家银行相继宣布拟设立银行理财子公司,而其前身恰恰是银行资管部,业内人士普遍认为公募基金行业将迎来劲敌。

但俞涛认为,理财子公司反而对债券指数产品是一个发展的契机:“债券投资是银行的传统优势,而银行理财子公司成立后的投资可能有两种方式,一种是直接投资债券或股票市场,一种是以FOF的方式来投公募基金,以实现自己的资产配置。这种情况下,工具化的债券指数基金就会受益。”

俞涛表示,未来资本市场更加注重的是资产配置,FOF、养老目标基金、理财子公司的出现,都意味着工具性产品将会迎来巨大的发展机遇,而ETF的透明性、便利性、高流动性会使其成为这些机构投资者的一个典型的配置,ETF会是今后发展的一个趋势,我们也会结合现有优势和市场趋势,继续深耕包括债券ETF在内的债券工具类产品。

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发布时间:2019-01-11 21:15:12
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